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央行收紧水龙头 资金面紧张:“顶格都借不到”

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  临近月末,在连续六天的净回笼后,市场终于盼来了央行的“雨露甘霖”——不过,只有一点点。

  8月29日周二,公开市场终于实现净投放,但规模仅100亿元。对于8月下半月以来一直偏紧的资金面,100亿的净投放无异于杯水车薪,更多的是稳定预期的作用。

  “昨日(8月29日)资金面从早上就很紧,隔夜资金少见,按限价顶格借都不一定能借到。能刷脸就刷脸,刷不成,只能认宰,反正是罕见的紧张。”中证报援引宏信证券固收总部研究员臧旻称,“不过下午3时左右,有一波较大融出,情况稍微好转,原因不明。有猜测是监管窗口指导了。”

  在近几日的公开市场操作公告中,央行指出,月末的财政支出投放了部分流动性,是近期逆回购操作量不大的原因之一。

  从市场表现来看,资金面依旧紧张。银行间各期限质押式回购利率集体走高,隔夜品种加权均价上涨9bp收于2.96%,创年内新高;非银机构和银行的流动性差异也依旧明显,上交所隔夜回购利率GC001早盘升破6%,午后继续上涨最高至7.1%,3时左右在一波较大融出的影响下有所回落。

  从近两个月的状况来看,央行对流动性的管理越来越精确,约束流动性的决心似乎再次得到印证。在今年6月的季末时点累加MPA考核之下,央行一度加大了流动性投放,让市场感受到了“假六月”的相对宽松的资金面。但7月中下旬以来,熟悉的“月末”紧张再度出现,甚至有“天天都是跨季”之感。

  为何8月资金从月初紧到月末?国君固收覃汉指出,货币当局7月的政府财政存款新增1.03万亿(对应基础货币的回笼),相比2016年同期多增近7000亿,可能不仅体现了缴税的季节性冲击,还代表了央行的紧缩要求,反映出政策风向相比6月宽松态度出现明显的转变。

  央行在8月不断紧缩的政策基调可能已越来越接近拐点,投资者不必过度悲观,每一轮由流动性紧张引发的债券利率大幅调整,在与基本面方向背道而驰的情况下,都是更好的左侧投资时点。

  而华创债券屈庆则认为指出,本轮利空因素仍然影响市场较多,监管不放松,央行流动性依然偏紧,供给压力以及委外到期量大对债市产生较大压力,机构情绪谨慎,9月债市难有交易性机会。

  目前市场对监管解读较为乐观,认为监管影响非常有限,但是我们认为本次在金融会议定调明确下,监管不会放松十分确定,并且影响也会一直持续。

  去杠杆未完成之前,央行不会二度容忍市场加杠杆行为,所以对9月流动性不会放松。另外,相比于3、6月,9月存单到期达到历史新高,将对资金利率造成较大压力。

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