川财家电:业绩驱动行业龙头 白马仍有投资价值

2019-05-23 22:05:00 来源:

  2017 年业绩驱动家电板块龙头股高增长。 2017 年以来截止 12 月 26 日,家电指数整体涨幅为 44.76%,相较上证综指涨幅的 6.52%高出近 30 个百分点,涨幅在 28 个行业中排名第 2。细分板块中,空调板块的景气度最好,涨幅92.28%。其次为洗衣机和冰箱,涨幅分别为 63.45%和 56.33%。个股方面,涨幅前四的分别为小天鹅 A、 美的集团000333)、 青岛海尔600690)和格力电器000651),均在 90%以上。推动股价上涨的动力主要为业绩的提升。 2017 年三季度来看,家电板块营业收入同比增长 28.2%,净利润同比增长 24.3%。而格力电器、美的集团和青岛海尔三大龙头的营业收入占家电板块的 52%,营业收入增长分别为 34%、 61%和 41%,远远高于行业平均增速。

  2018 年国内需求量、出口量将维持较高增长。 从国内市场需求来看:我国小家电产品保有量、普及率远低于其他国家,增长空间巨大。随着我国居民收入水平的提升,厨电产品的保有量、渗透率与理论上户均一台、 90%渗透率均有巨大的提升空间。传统的彩电、冰箱、洗衣机、 空调四大家电城镇产品渗透率较高,处于稳步增长状态,农村市场渗透率快速提升。市场更新需求主要体现在四大家电,按照更新周期 7-11 年计算的话, 2006-2010 年是我国家电销量快速增长时期,预计更新需求将在 2018 年稳定增加。从出口情况来看,随着我国家电国际化路线的深入,高端制造产品正替代国外品牌;其次,美国是我国家电出口第一大市场,随着美国税改政策的落地,消费税降低有利于提高居民消费,利好我国家电产品出口。预计 2018 年我们家的出口将维持较高的增长。

  2018 年小家电、 冰箱和洗衣机产品仍是领导行业增长的主力。 随着家电产品的高端化、智能化,不论白电还是小家电,产品的溢价将会为企业利润带来更多增长。从需求端来看,小家电未在的增长空间更大,主要体现在新增需求增长。传统家电方面,我们预计 2018 年空调销量增速将回落至 15%以内,冰箱和洗衣机仍维持现有增长。彩电随着下半年面板价格回落成本降低,使得需求提升外也将对企业盈利带来改善。

  2018 年投资建议:业绩驱动行业龙头、白马仍有投资价值。 家电板块基本面情况是市场判断其投资价值的首要之选。从传统家电来看,由于行业龙头壁垒较高,预计 2018 年将维持平稳发展,无论是在营收、利润增长方面,还是毛利率、净利率水平来看,都仍以远高于行业平均水平发展。小家电行业由于其发展时间较晚,市场分化严重。随着市场集中度不断提升,白马股优势不断显现。 推荐标的:美的集团、 青岛海尔、 TCL 集团、 海信电器600060)、 老板电器002508)、 小天鹅 A、 莱克电气603355)等。

  风险提示: 原材料价格大幅上涨;出口贸易政策变化。

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责任编辑:lzp

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